6月以來，強勢美元令大宗商品龍頭節節敗退，國際原油價格迄今已經較高點跌去近四成。時隔8個半月，美國WTI原油期貨首次跌破80美元/桶關口。

分析人士表示，當前油價波動主要由全球通脹水平、全球經濟衰退預期及美聯儲貨幣政策等宏觀邏輯主導，基本面對油價雖有支撐但難以體現，本輪油價持續走弱預計對農產品、金屬等大宗商品價格也有利空影響，尤其是其直接影響的下游化工品價格，預計短期難有起色。

原油多頭節節敗退

文華財經數據顯示，美國WTI原油期貨價格自6月14日高點123.68美元/桶以來不斷回落，9月26日交投于78美元/桶，累計跌幅約37%。

“今年以來，由于全球通脹水平持續高企，歐美等主要經濟體通過連續激進式加息來抑制通脹，這對全球經濟形成明顯打壓，歐美主要經濟體經濟數據持續下跌，美國GDP連續兩個季度下降，美債長短期收益率也出現倒掛。隨著歐美主要經濟體持續加息，全球經濟仍有繼續下行的預期。在此背景下，石油消費將受到進一步影響，進而打壓油價。”方正中期期貨投資咨詢部石油化工組組長隋曉影對中國證券報記者表示。

實際上，在本輪油價下跌期間，油市供應端一度出現收縮預期，但并未提振多頭信心。

“歐佩克+的石油生產處于穩步增產周期，供應短缺風險并未成為現實，需求端受各國競爭性加息影響，衰退風險有所增強，美元指數不斷走高使風險資產普遍承壓，油價有所回落。”國投安信期貨研究院高級分析師李云旭對中國證券報記者表示，近期經濟衰退邏輯在價格上體現為劇烈波動。

供需結構維持緊平衡

盤面顯示，本輪油價下行期間，尤其是9月以來，其波動與美元高度聯動。不過，期貨月間價差作為更能反映基本面變化的指標，近期并未跟隨油價走弱。這在一定程度上說明當前油價波動主要由宏觀邏輯主導。

李云旭認為，美元波動仍是影響油價短期走勢的核心因素，但中期來看，全球油品終端需求及煉廠開工數據仍相對穩健，國際能源署（IEA）、美國能源信息署（EIA）、歐佩克（OPEC）的9月月報對今明兩年的石油需求預估均未做實質性調整，需求實質受影響程度暫時有限。

李云旭表示，短期來看，供需面暫不支持油價持續下跌，美元漲勢趨緩后，油價或迎反彈，可關注相關期貨產品的配置機會。

東海期貨能化分析師王亦路認為，從現貨市場成交來看，許多油品貼水從7月末出現大幅回落，這和今年夏天旺季中汽油消費弱勢有關，煉廠利潤回落，現貨需求有所走低。隨著秋冬季來臨，仍要注意到取暖需求相比出行需求具備更多韌性，疊加歐佩克+可能進行石油減產，四季度原油價格運行中樞或面臨一定支撐。

隋曉影指出，從基本面看，目前原油供需結構維持緊平衡。雖然經濟走弱對石油消費形成明顯抑制作用，但原油供給端增量不足令原油市場庫存持續處在較低水平。經濟進一步下行對石油消費的沖擊相對確定，但原油供給端受到地緣局勢因素擾動，未來存在一定變數。

下游資產難有起色

原油素有“工業血液”之稱，其終端產品眾多，是成品油及石油化工產品最主要的原料，對汽柴油、燃料油、瀝青、PTA等大宗商品價格常常帶來直接影響。

對于本輪原油價格下跌給下游帶來的影響，李云旭稱：“原油終端產品70%集中在汽柴油等與交通出行密切相關的領域，與各行各業運輸成本息息相關，也與CPI直接掛鉤，油價持續走弱對農產品、金屬等大宗商品的終端價格也有一定利空影響。”

“從近期盤面來看，原油價格持續走弱已經明顯拉低包括能化鏈條在內的商品品種價格。預計原料支撐弱化邏輯將會持續，能化品種在之后兩個季度內大概率將呈弱勢周期。”王亦路表示，對于投資者來說，與其進行波動極高品種的單邊操作，不如尋找月差走弱的機會。油氣自身方面，未來相當長一段時間內，供給端或維持短缺，包括油服、天然氣管道及氣站等板塊的優質企業具有長期配置價值。

“原油價格下跌會導致石油化工產品的生產成本下降，進而打壓石油化工產品價格，因此石油化工品種整體運行趨勢會跟隨原油價格下跌。”隋曉影表示。（中國證券報 記者 馬爽）