近期雖然油價仍然在底部徘徊，但化工品價格卻開始輪番上陣，化工品和其他大宗商品一道構(gòu)建了商品市場普漲行情。上周至今丁二烯暴漲33%，乙二醇大漲13%，還有本周PTA期貨漲停，甚至一向波動不大的乙烯和丙烯也都大漲5%以上。節(jié)前囤貨的多頭在節(jié)后收貨頗豐。

東方證券分析師趙辰表示，需求端并沒有明顯的改善，而且本輪化工品價格反彈體現(xiàn)出來的特點是中游產(chǎn)品漲幅較大，反而下游產(chǎn)品提價比較滯后，僅僅對是原料漲價的被動反應(yīng)。

那么，本輪反彈的根本原因何在呢?東方證券認(rèn)為，核心在于成品油庫存逼近極限導(dǎo)致煉廠大面積減產(chǎn)，進(jìn)而造成石化中游產(chǎn)品供給緊張。這個邏輯在丁二烯上體現(xiàn)得較為明顯。

東方證券趙辰分析稱，丁二烯大漲的原因是供給端產(chǎn)量下滑。全球丁二烯幾乎全部來自于乙烯裂解的副產(chǎn)品，由于占石化總產(chǎn)量比重很低，只有4%左右，所以無論價格高低都不會影響石化裝置開工率。另外丁二烯常壓下為氣態(tài)，自聚能力很強，基本上沒辦法囤貨，所以價格端對石化產(chǎn)能開工率就非常敏感。在目前需求疲弱的大背景下，丁二烯價格能夠大漲，很大程度上可以認(rèn)定石化開工率在大幅下滑。

但問題也就隨之而來，無論是北美還是東亞，現(xiàn)在煉油價差都處于歷史高位，而中國更是由于在50美元附近成品油價格停止下調(diào)，相比目前僅為35美元原料成本，其15美元的價差基本都可以完全轉(zhuǎn)換為利潤，毛利之高到了空前的程度，這個時間點選擇停產(chǎn)，無疑是令人費解。

東方證券認(rèn)為，庫容極限是石化減產(chǎn)的根本原因。從2014年開始，油價暴跌的根本原因在于全球成品油消費需求低迷，而所有產(chǎn)油國又都不減產(chǎn)，供給開始持續(xù)大于消費需求，兩者之間的差額只能靠庫存需求來彌補。這體現(xiàn)在兩個方面，一個是原油庫存的提升，另一個就是成品油庫存的提升。

目前，成品油庫存在全球各個區(qū)域都已經(jīng)達(dá)到了歷史高位，而經(jīng)歷了冬季取暖用油高峰后，3-4月成品油消費又進(jìn)入了階段性的低谷。煉廠即使盈利能力再好，也只能選擇停產(chǎn)檢修來緩解脹庫的壓力。

綜上所述，東方證券預(yù)計，二季度高庫存會持續(xù)壓制煉廠開工率，所以化工品價格相對會維持比較強勢，其中有望顯著受益的是煉油直接產(chǎn)品，如乙烯、丙烯、丁二烯和苯、PX等，預(yù)期對應(yīng)的公司也將有望受益。

對于化工品表現(xiàn)相對強勁，寶城期貨金融研究所所長助理程小勇認(rèn)為，一方面是化工品供給彈性相對剛性有關(guān)，即石化企業(yè)上游話語權(quán)較大，挺價力度相對較強;另一方面，原油價格對石化產(chǎn)品的成本傳導(dǎo)可能有所延后，因此化工品短期走勢明顯強于原油價格。

除了化工品，銅、鐵礦石等大宗商品普遍上漲。華爾街見聞3月1日提到，今年2月以來，鐵礦石價格已累計上漲17.8%，為2012年12月以來最大月度漲幅。鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期升溫、季節(jié)性需求旺季來臨等帶動以鐵礦石為代表的煤焦鋼等基建品種全線上揚。上周，現(xiàn)貨鐵礦石價格自去年10月以來首次突破50美元/噸。

3月2日，倫敦金屬交易所(LME)三個月期銅延續(xù)漲勢，上漲了1.6%，創(chuàng)去年11月16日以來新高，在上日上漲0.5%的基礎(chǔ)上進(jìn)一步上漲。上海期貨交易所主力期銅合約上漲2.7%，并推動期鎳上漲2.6%，期鋅漲1.7%。

路透援引英國商品研究所(CRU)駐北京分析師李春蘭稱，盡管中國銅庫存規(guī)模非常高，但價格卻反彈，主要是因為中國樓市人氣看漲。

華爾街見聞今日提到，繼昨日大漲逾4%創(chuàng)四個月以來最大單日漲幅之后，滬指今日繼續(xù)上漲，有色、房地產(chǎn)等板塊再度呈現(xiàn)較大漲幅。海通證券首席策略師荀玉根認(rèn)為，A股過去兩天連續(xù)大漲，其中有色、鋼鐵、房產(chǎn)等“漲價概念”又持續(xù)成為近期的大熱門，而“漲價”的動力源泉無外乎“供給側(cè)改革”削減產(chǎn)能+貨幣當(dāng)局“放水”。