穩扎穩打的老牌生物農藥企業錢江生化(600796.SH)，2008年度在資本市場的航行中遭遇到了大風大浪。

    公司去年全年營業收入3.78億元。凈利潤-7740.96萬，同比下降338%。每股收益-0.283元，同比下降339%。這就是錢江生化2008年向其股東交出的年報成績單。

    截至4月7日，化肥與農藥藥劑板塊37家上市公司中，已經有20家企業公布了2008年年報，錢江生化則因凈利潤同比下降-338%，墊底農藥板塊。

    對于錢江生化來說，這個冬天有些冷，春天的腳步似乎姍姍來遲。

    今年一季度，與化學農藥市場春意盎然的行情相比，生物農藥行業卻未見大的起色。 錢江生化銷售處的人員稱“目前公司主打產品赤霉素的市場均價在1450元/公斤，5%的井岡霉素均價為3300元/噸，較去年下半年僅上升約10% ，成本方面，雖然主要原料煤炭的價格一季度有所下降，但由于生產周期的原因，公司還有大量高位時購入的庫存，也未能從降價中受益。總的來說，主營業務收入方面比去年下半年略有好轉，但是增幅不大。”

    而錢江生化董秘胡明認為，錢江生化一季度并沒有較大的起色，目前不能就是否能實現扭虧下定論。

    記者從錢江生化銷售人員處得知，公司主營產品赤霉素，井岡霉素在2008年銷售收入較上年基本持平。其年報也顯示，公司去年營業成本總計僅增長0.68%，營業收入總計減少9.23%。

    既然錢江生化主營業務波瀾不驚，為何虧損如此大？記者發現，業績黑洞來自其證券投資領域和房地產領域的擴張。

    被迫斬倉

    2008年度股票投資賬面上的大幅虧損對于錢江生化來說，無疑是雪上加霜。

    早在兩年前，錢江生化曾于2006年11月出資562萬元購入90萬股長江證劵(000783.SZ)；同時出資1900萬元購入了200萬股廣電信息(600637.SH)。

    受益于牛市行情，僅2007年，錢江生化在長江證劵的投資中就獲得了高達513%的收益，相反大手筆購買的廣電信息全年收益僅為28%。

    公開資料顯示，2008年度錢江生化交易金融資產從5400萬元減少至28萬元。鑒于中國股票市場2008年的一路下挫的表現，錢江生化于2008年6月被迫“割肉”斬倉。斯時長江證券和廣電信息的價格已經較2007年最高價分別下降了57%、65%。當年總計虧損額度達到了2700萬元，占其全年虧損的30%。

    “我們對于股票投資對象的選擇，主要來自公司基本面的把握，和公開資料的推薦。”胡明如是說。

    從投資股票的操作和投資對象的選擇中，不難看出錢江生化并非是縱橫資本市場的高手，亦沒有產業鏈增值等方面戰略考慮。投機性逐利的背后必然是更高的風險。

    據記者了解，滬深兩市中參與股票投資的上市公司并不是少數，2008年度參與了股票投資的企業多少都產生了一些賬面損失。其中盤子大盈利好的上市公司股票投資的損失并沒有引起投資者的關注。

    錢江生化除了在二級市場交易股票外，同時以發起人的身份持有浙江宏達精編(002144.SZ)3.74%的股份，于2008年8月3日到了小非減持的期限。錢江生化也曾于2008年8月22日召開臨時股東大會通過了《關于提請股東大會授權管理層出售所持有的全部宏達精編股份》的決議。但是公司年報稱“由于股票市場持續低迷，導致宏達精編目前的股價低于預期價格，本年度減持69萬股，仍持有其3.1%的股份”。
對于這部分資產的處理，胡明告訴記者“公司持有的宏達精編的股票，由于是一級市場認購的，一直都是盈利的狀態。現在暫時不出手是期待它2009年有更好的表現”。

    已從二級市場全線撤退的錢江生化，2009年是否會重新涉足股票投資時，胡明表示，“目前階段是入市好機會，董事會或將再次討論股票投資事宜。”

    資產減值準備驟增

    已公布年報的20家化肥農藥企業有一半虧損，另外10家則實現盈利。

    相比其他農藥類企業，主營生物農藥的錢江生化要面臨更加特殊的行業狀況，

    提到公司目前的境況，錢江生化證券事務部的工作人員用“一言難盡”回應了記者。

    事實上，錢江生化的赤青霉素系列產量居全球第一。其主營業務2005、2006年度分別取得2847萬元、3348萬元的凈利潤。

    然而，國內農作物面積逐年萎縮，令生物農藥行業面臨嚴峻的市場考驗。同時因進入門檻低，近年小企業紛至沓來。老牌生物農藥企業一方面要在傳統產品上打好“保衛戰”，另一方面又不得不積極研發新產品。

    “主營業務上，我們舉步維艱。整個盤子在縮小，而行業競爭日趨激烈，沒有受歡迎的新產品推出就很難在主營業務取得進展。”胡明提到，“推新品是企業生存發展的關鍵，但生物農藥行業推進產品難度很大。近期幾次推新產品，都因為新品推出時市場價比預期低很多，導致前期投資付諸東流。”

    公開資料顯示:2008年度錢江生化庫存的賬面價值僅上升了4.9%，而 2008年資產減值準備一舉計提了2568萬，增幅達55%。占其全年虧損的29%。

    上海證券化工行業研究員周效飛稱“農藥行業是一個周期性很強的行業，四季度是全年的低估，轉到次年二季度又會迎來銷售高峰，屆時將有一輪去庫存化的行情。同時農藥產品的產銷周期非常短，通常只有2個月左右。在產品價格沒有劇烈波動的情況下，是沒有必要大幅的計提庫存減值的”。

    周效飛的觀點與錢江生化大幅計提的舉動似乎有些南轅北轍。

    “公司目前為庫存商品計提的資產減值準備比例與去年持平。”錢江生化證券事務部工作人員稱，“其中為四川普地投資有限公司目前正在做開發項目，計提的減值準備有600萬元，子公司海寧錢江慧谷精化有限公司和一分廠2008年的全線停產，為這兩個公司的壞賬我們也計提了600多萬元的減值準備。”這位工作人員這樣解釋。

    胡明稱“四川普地的計提，其實是會計師事務所出于審慎角度建議計提的，在四川的這個項目是做一級土地開發，目前拆遷工作已經完成了，如果本年度能順利地把土地拍賣出去，項目風險還是很低的。”

    對于全面停產的兩家子公司，胡明告訴記者，“停產的原因是因為推進產品的計劃由于技術原因中途流產，化工企業的營業執照較難申請，我們不忍心將這兩家承擔新產品開發任務的企業拍賣。只能自己全部扛下來，2008年也不得不為其全部壞賬計提減值準備。”

    多元化喜憂參半

    主營業務處境尷尬的錢江生化，2006年就已拉開其多元化經營大幕。

    資產總額僅8億元的錢江生化目前旗下的控股子公司已達到8家，包括桐鄉錢江生化有限公司等3家國內生化類企業、2008年在韓國注冊的韓國錢江有限公司，以及嘉興南湖置業有限公司等4家房地產公司，房產投資占去其半壁江山。

    2006年起，房產投資為錢江生化帶來收益。當年11600萬元營收占其全年收入的27%。嘗到甜頭的錢江生化，2007年公司開始“大躍進”。

    2007年，出資1200萬元追加投資于揚州中遠房產有限公司，以40%的股權一舉成為其第一大股東；出資4500萬元與北京恒業科技發展有限公司共同發起設立了四川普地投資有限公司，主營房地產投資開發。

    當年紅紅火火的股市，吸引了錢江生化的目光，并且收獲頗豐。

    然而2008年度，這些多元嘗試卻成為錢江生化無法抹去的“傷痛”。

    提到2009年的經營目標，胡明表示，“公司最大的任務就是扭虧，如果我們在菌種水平、發酵水平和提取水平上，比現在提高10%-15%的幅度，今年主營業務扭虧問題不大。”

    大幅計提資產減值損失后，輕裝上陣的錢江生化或將迎來轉機。