■如何在更大程度上發(fā)揮市場在資源配置中的基礎性作用，更好地服務于全面建設小康社會的戰(zhàn)略目標，應當是我們研究和探討資本市場發(fā)展問題的基本出發(fā)點和落腳點。
■當前，我國證券市場的發(fā)展面臨良好的機遇和條件。全面建設小康社會需要資金投入，居民儲蓄的大幅增長以及社會保障體系的建立和完善必然伴生投資需求，為我國資本市場提供了巨大的發(fā)展空間。
■正確認識當前積極推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展對促進經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展，實現(xiàn)全面建設小康社會宏偉目標的重要意義；正確認識我國現(xiàn)階段證券市場的發(fā)展狀況和存在問題的性質(zhì)，進一步堅定發(fā)展證券市場的信心。
■大力發(fā)展機構投資力量，溝通貨幣市場與資本市場的對接渠道，完善證券市場的層次結構和品種結構，增強證券市場的資源配置能力。
正確處理改革、發(fā)展、穩(wěn)定的關系，把改革的力度、發(fā)展的速度和市場可承受的程度統(tǒng)一起來。
有機會與各位專家、學者和業(yè)內(nèi)人士進行交流，共同探討當前資本市場發(fā)展中的一些理論和實踐問題，這對于我們更好地統(tǒng)一思想，堅定信心，推進我國資本市場的改革開放和穩(wěn)定發(fā)展具有積極意義。
去年11月召開的黨的第十六次代表大會，做出了全面建設小康社會的戰(zhàn)略部署，這是一項涉及社會各個方面和各個領域的龐大系統(tǒng)工程。因此，如何在更大程度上發(fā)揮市場在資源配置中的基礎性作用，更好地服務于全面建設小康社會的戰(zhàn)略目標，應當是我們研究和探討資本市場發(fā)展問題的基本出發(fā)點和落腳點。借此機會，我想就這一問題談一些看法：
從世界范圍看，資本市場的產(chǎn)生和發(fā)展是與社會化大生產(chǎn)緊密相連的。從馬克思有關虛擬經(jīng)濟的論述，到經(jīng)濟周期理論、貨幣數(shù)量論、金融深化理論、資源配置理論、資本資產(chǎn)定價理論和國際金融理論的提出，都對資本市場在現(xiàn)代經(jīng)濟中的作用進行過不同角度的闡述。概括起來，主要集中在兩個方面：
第一，從資本市場的經(jīng)濟功能看，一是籌集資本。通過發(fā)行股票、債券的形式，能夠把分散的小資本集中到資本使用者手中，實現(xiàn)社會化籌資和社會化大生產(chǎn)。二是資源配置。金融資產(chǎn)相對于實體經(jīng)濟比例的提高，有利于增加實物部門生產(chǎn)要素的平均產(chǎn)出和邊際產(chǎn)出；資產(chǎn)價格對資產(chǎn)未來收益的有效預期，有利于改善資源配置效率。三是公司治理。資本市場可通過降低信息收集和執(zhí)行成本，激勵和約束經(jīng)理人員，盡可能減少由于經(jīng)理人懈怠和自利而引發(fā)的代理成本，推動公司治理結構適應現(xiàn)代經(jīng)濟管理的要求。
第二，從資本市場價格波動對經(jīng)濟的影響看，一是影響消費。這主要是通過財富效應體現(xiàn)的，即在一段時間內(nèi)股票市場的總體上揚，推動股票持有者的金融財富價值上升，消費隨之增加；股市的持續(xù)萎縮，則會導致消費的降低。二是影響投資。在企業(yè)方面，如果企業(yè)的市場價值高于資本的重置成本，公司發(fā)行同等數(shù)量的股份便可買到較多的投資品，投資支出相應增加。反之，企業(yè)的投資支出則會相應降低。在銀行方面，當股票價格上揚時，企業(yè)的凈資產(chǎn)及擔保價值上升，銀行的不良資產(chǎn)下降，債務人還貸能力增強，債權人對于債務人的信貸約束會相應放松，投資活動會隨之變得活躍。
隨著我國社會主義市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，證券市場在我國經(jīng)濟中的作用正在日益增強。
截至2003年2月底，境內(nèi)上市公司總數(shù)為1232家，上市公司總股本5930億股，其中流通股本2056億股；總市值42975億元，其中流通市值13964億元。現(xiàn)有證券公司128家，總資產(chǎn)約5700億元，基金管理公司22家，發(fā)行證券投資基金71只，基金規(guī)模1212億元。股票、基金、債券、期貨等證券市場基本品種已經(jīng)具備，市場產(chǎn)品創(chuàng)新逐步推進。投資者開戶數(shù)達6885萬戶。
證券期貨市場的法律框架初步建立，形成了以《公司法》、《證券法》、《期貨交易管理暫行條例》為核心，行政法規(guī)、部門規(guī)章和業(yè)務規(guī)則相配套的多層次證券期貨法規(guī)體系，涵蓋證券、期貨、證券投資基金等各個方面。
上市公司治理結構有所改進，信息披露標準顯著提高，市場準入和退出機制不斷完善。證券公司等中介機構和自律組織的內(nèi)部管理得到初步規(guī)范，功能和作用逐漸發(fā)揮。
我國證券市場的功能作用不斷增強，證券市場建立以來，為企業(yè)發(fā)展籌集了大量資金。截至2003年2月底，上市公司通過境內(nèi)外市場累計籌資12345億元。不僅增加了改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的資金來源，而且有效改善了企業(yè)的資產(chǎn)負債結構，提高了經(jīng)濟效益水平，有力支持了經(jīng)濟發(fā)展。
證券市場的規(guī)范發(fā)展，推動了現(xiàn)代企業(yè)制度的建立。同時，資本市場的購并重組，加快了資本與技術的結合，優(yōu)化了金融資源配置，促進了經(jīng)濟結構的調(diào)整。
黨的十六大提出要推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展。當前，我國證券市場的發(fā)展面臨良好的機遇和條件。
一是全面建設小康社會需要資金投入，居民儲蓄的大幅增長以及社會保障體系的建立和完善必然伴生投資需求，這兩方面的需求為我國資本市場提供了巨大的發(fā)展空間。二是我國是正處于轉(zhuǎn)軌階段的發(fā)展中國家，優(yōu)化結構和提高效益是我國經(jīng)濟發(fā)展的重要內(nèi)容，集中統(tǒng)一的證券市場對于打破要素市場分割，實現(xiàn)資源的跨行業(yè)、跨地區(qū)、跨產(chǎn)業(yè)優(yōu)化配置具有特殊作用。三是我國的投融資體制目前仍以間接融資為主導，金融體系中直接融資比例的增加，有利于優(yōu)化金融資源配置，分散金融體系的風險，提高金融體系對國民經(jīng)濟的服務效率。四是國有企業(yè)改革繼續(xù)深化，需要證券市場進一步發(fā)揮培育和規(guī)范上市公司等市場主體的功能，并對國有企業(yè)改革發(fā)揮示范和帶動作用；五是積極的財政政策要帶動民間投資，穩(wěn)健的貨幣政策需要關注證券資產(chǎn)價格和證券市場的流動性需求，證券市場對宏觀政策的作用機制和效果具有重要的影響。
1990年證券交易所建立以來，在黨中央、國務院的正確領導下，按照“法制、監(jiān)管、自律、規(guī)范”的八字方針，我國證券市場發(fā)展取得了舉世矚目的成就，并且具備了進一步發(fā)展的良好基礎和條件。但是，作為體制轉(zhuǎn)軌時期的新興市場，我國證券市場發(fā)展中還存在一些亟待解決的矛盾和問題，影響證券市場的穩(wěn)定運行和功能發(fā)揮。比如，市場主體的治理結構尚不規(guī)范，影響市場透明度和規(guī)范化運作水平；市場的結構和功能還不健全，影響了資源配置效率；一些歷史遺留問題尚未解決，影響投資者的預期。這些問題有些是市場發(fā)展初期遺留下來并在市場規(guī)范化進程中暴露出來的；有些是在體制轉(zhuǎn)軌時期改革不配套、制度不銜接、觀念調(diào)整不到位造成的；有些是新興市場發(fā)展中市場體系、產(chǎn)品體系不健全而難以避免的，總體上屬于發(fā)展中的問題，必須在進一步推進證券市場改革和發(fā)展中逐步加以解決。
當前和今后一個時期，推動資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展要著重解決好以下四個問題：
一是進一步統(tǒng)一認識、堅定信心。中國證券市場發(fā)展至今，每一次突破認識上的誤區(qū)，都會帶來證券市場新的發(fā)展機遇。黨的十六大關于確立勞動、資本、技術和管理等生產(chǎn)要素按貢獻參與分配的原則，是對馬克思主義勞動價值論的創(chuàng)新，為資本市場的發(fā)展奠定了理論基礎；關于處理好虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟的關系，優(yōu)化金融資源配置，加強金融監(jiān)管，防范和化解金融風險的論述，對于謀劃資本市場的發(fā)展方向，尋找市場規(guī)范的著眼點，發(fā)揮資本市場在優(yōu)化資源配置中的積極作用提供了理論指導。面對新形勢下推動資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的艱巨任務，我們要以十六大的精神統(tǒng)一思想認識：
第一，要正確認識社會主義市場經(jīng)濟體系中發(fā)展證券市場的客觀必然性；
第二，正確認識當前積極推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展對促進經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展，實現(xiàn)全面建設小康社會宏偉目標的重要意義；
第三，正確認識在社會主義分配原則下資本參與分配的合理性，認識資本對財富增長的貢獻，認識證券市場投資者對經(jīng)濟發(fā)展的貢獻，真正將保護投資者利益落到實處，讓一切創(chuàng)造社會財富的源泉充分涌流；
第四，正確認識我國現(xiàn)階段證券市場的發(fā)展狀況和存在問題的性質(zhì)；進一步堅定發(fā)展證券市場的信心。
二是強化市場建設的基礎工作。完善資本市場法律法規(guī)體系，大力推進誠信建設，提高市場主體的內(nèi)控機制和規(guī)范化運作水平，努力營造“公開、公平、公正”的市場環(huán)境；
三是積極推動證券市場改革開放。大力發(fā)展機構投資力量，溝通貨幣市場與資本市場的對接渠道，完善證券市場的層次結構和品種結構，適應市場參與者的不同需求，增強證券市場的資源配置能力。
四是堅持推進資本市場的穩(wěn)定發(fā)展，妥善化解歷史問題和風險隱患。要按照“既不割斷歷史，又不迷失方向，既不落后于時代，又不超越階段”的要求，正確處理改革、發(fā)展、穩(wěn)定的關系，把改革的力度、發(fā)展的速度和市場可承受的程度統(tǒng)一起來。
2003年是證券市場發(fā)展的第13個年頭，也是全面貫徹落實十六大精神，為全面建設小康社會服務的開局之年，我懇切希望與會的各位專家學者，暢所欲言、建言獻計，共謀證券市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的良策。預祝研討會取得積極成果。
據(jù)《證券日報》
■當前，我國證券市場的發(fā)展面臨良好的機遇和條件。全面建設小康社會需要資金投入，居民儲蓄的大幅增長以及社會保障體系的建立和完善必然伴生投資需求，為我國資本市場提供了巨大的發(fā)展空間。
■正確認識當前積極推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展對促進經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展，實現(xiàn)全面建設小康社會宏偉目標的重要意義；正確認識我國現(xiàn)階段證券市場的發(fā)展狀況和存在問題的性質(zhì)，進一步堅定發(fā)展證券市場的信心。
■大力發(fā)展機構投資力量，溝通貨幣市場與資本市場的對接渠道，完善證券市場的層次結構和品種結構，增強證券市場的資源配置能力。
正確處理改革、發(fā)展、穩(wěn)定的關系，把改革的力度、發(fā)展的速度和市場可承受的程度統(tǒng)一起來。
有機會與各位專家、學者和業(yè)內(nèi)人士進行交流，共同探討當前資本市場發(fā)展中的一些理論和實踐問題，這對于我們更好地統(tǒng)一思想，堅定信心，推進我國資本市場的改革開放和穩(wěn)定發(fā)展具有積極意義。
去年11月召開的黨的第十六次代表大會，做出了全面建設小康社會的戰(zhàn)略部署，這是一項涉及社會各個方面和各個領域的龐大系統(tǒng)工程。因此，如何在更大程度上發(fā)揮市場在資源配置中的基礎性作用，更好地服務于全面建設小康社會的戰(zhàn)略目標，應當是我們研究和探討資本市場發(fā)展問題的基本出發(fā)點和落腳點。借此機會，我想就這一問題談一些看法：
從世界范圍看，資本市場的產(chǎn)生和發(fā)展是與社會化大生產(chǎn)緊密相連的。從馬克思有關虛擬經(jīng)濟的論述，到經(jīng)濟周期理論、貨幣數(shù)量論、金融深化理論、資源配置理論、資本資產(chǎn)定價理論和國際金融理論的提出，都對資本市場在現(xiàn)代經(jīng)濟中的作用進行過不同角度的闡述。概括起來，主要集中在兩個方面：
第一，從資本市場的經(jīng)濟功能看，一是籌集資本。通過發(fā)行股票、債券的形式，能夠把分散的小資本集中到資本使用者手中，實現(xiàn)社會化籌資和社會化大生產(chǎn)。二是資源配置。金融資產(chǎn)相對于實體經(jīng)濟比例的提高，有利于增加實物部門生產(chǎn)要素的平均產(chǎn)出和邊際產(chǎn)出；資產(chǎn)價格對資產(chǎn)未來收益的有效預期，有利于改善資源配置效率。三是公司治理。資本市場可通過降低信息收集和執(zhí)行成本，激勵和約束經(jīng)理人員，盡可能減少由于經(jīng)理人懈怠和自利而引發(fā)的代理成本，推動公司治理結構適應現(xiàn)代經(jīng)濟管理的要求。
第二，從資本市場價格波動對經(jīng)濟的影響看，一是影響消費。這主要是通過財富效應體現(xiàn)的，即在一段時間內(nèi)股票市場的總體上揚，推動股票持有者的金融財富價值上升，消費隨之增加；股市的持續(xù)萎縮，則會導致消費的降低。二是影響投資。在企業(yè)方面，如果企業(yè)的市場價值高于資本的重置成本，公司發(fā)行同等數(shù)量的股份便可買到較多的投資品，投資支出相應增加。反之，企業(yè)的投資支出則會相應降低。在銀行方面，當股票價格上揚時，企業(yè)的凈資產(chǎn)及擔保價值上升，銀行的不良資產(chǎn)下降，債務人還貸能力增強，債權人對于債務人的信貸約束會相應放松，投資活動會隨之變得活躍。
隨著我國社會主義市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，證券市場在我國經(jīng)濟中的作用正在日益增強。
截至2003年2月底，境內(nèi)上市公司總數(shù)為1232家，上市公司總股本5930億股，其中流通股本2056億股；總市值42975億元，其中流通市值13964億元。現(xiàn)有證券公司128家，總資產(chǎn)約5700億元，基金管理公司22家，發(fā)行證券投資基金71只，基金規(guī)模1212億元。股票、基金、債券、期貨等證券市場基本品種已經(jīng)具備，市場產(chǎn)品創(chuàng)新逐步推進。投資者開戶數(shù)達6885萬戶。
證券期貨市場的法律框架初步建立，形成了以《公司法》、《證券法》、《期貨交易管理暫行條例》為核心，行政法規(guī)、部門規(guī)章和業(yè)務規(guī)則相配套的多層次證券期貨法規(guī)體系，涵蓋證券、期貨、證券投資基金等各個方面。
上市公司治理結構有所改進，信息披露標準顯著提高，市場準入和退出機制不斷完善。證券公司等中介機構和自律組織的內(nèi)部管理得到初步規(guī)范，功能和作用逐漸發(fā)揮。
我國證券市場的功能作用不斷增強，證券市場建立以來，為企業(yè)發(fā)展籌集了大量資金。截至2003年2月底，上市公司通過境內(nèi)外市場累計籌資12345億元。不僅增加了改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的資金來源，而且有效改善了企業(yè)的資產(chǎn)負債結構，提高了經(jīng)濟效益水平，有力支持了經(jīng)濟發(fā)展。
證券市場的規(guī)范發(fā)展，推動了現(xiàn)代企業(yè)制度的建立。同時，資本市場的購并重組，加快了資本與技術的結合，優(yōu)化了金融資源配置，促進了經(jīng)濟結構的調(diào)整。
黨的十六大提出要推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展。當前，我國證券市場的發(fā)展面臨良好的機遇和條件。
一是全面建設小康社會需要資金投入，居民儲蓄的大幅增長以及社會保障體系的建立和完善必然伴生投資需求，這兩方面的需求為我國資本市場提供了巨大的發(fā)展空間。二是我國是正處于轉(zhuǎn)軌階段的發(fā)展中國家，優(yōu)化結構和提高效益是我國經(jīng)濟發(fā)展的重要內(nèi)容，集中統(tǒng)一的證券市場對于打破要素市場分割，實現(xiàn)資源的跨行業(yè)、跨地區(qū)、跨產(chǎn)業(yè)優(yōu)化配置具有特殊作用。三是我國的投融資體制目前仍以間接融資為主導，金融體系中直接融資比例的增加，有利于優(yōu)化金融資源配置，分散金融體系的風險，提高金融體系對國民經(jīng)濟的服務效率。四是國有企業(yè)改革繼續(xù)深化，需要證券市場進一步發(fā)揮培育和規(guī)范上市公司等市場主體的功能，并對國有企業(yè)改革發(fā)揮示范和帶動作用；五是積極的財政政策要帶動民間投資，穩(wěn)健的貨幣政策需要關注證券資產(chǎn)價格和證券市場的流動性需求，證券市場對宏觀政策的作用機制和效果具有重要的影響。
1990年證券交易所建立以來，在黨中央、國務院的正確領導下，按照“法制、監(jiān)管、自律、規(guī)范”的八字方針，我國證券市場發(fā)展取得了舉世矚目的成就，并且具備了進一步發(fā)展的良好基礎和條件。但是，作為體制轉(zhuǎn)軌時期的新興市場，我國證券市場發(fā)展中還存在一些亟待解決的矛盾和問題，影響證券市場的穩(wěn)定運行和功能發(fā)揮。比如，市場主體的治理結構尚不規(guī)范，影響市場透明度和規(guī)范化運作水平；市場的結構和功能還不健全，影響了資源配置效率；一些歷史遺留問題尚未解決，影響投資者的預期。這些問題有些是市場發(fā)展初期遺留下來并在市場規(guī)范化進程中暴露出來的；有些是在體制轉(zhuǎn)軌時期改革不配套、制度不銜接、觀念調(diào)整不到位造成的；有些是新興市場發(fā)展中市場體系、產(chǎn)品體系不健全而難以避免的，總體上屬于發(fā)展中的問題，必須在進一步推進證券市場改革和發(fā)展中逐步加以解決。
當前和今后一個時期，推動資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展要著重解決好以下四個問題：
一是進一步統(tǒng)一認識、堅定信心。中國證券市場發(fā)展至今，每一次突破認識上的誤區(qū)，都會帶來證券市場新的發(fā)展機遇。黨的十六大關于確立勞動、資本、技術和管理等生產(chǎn)要素按貢獻參與分配的原則，是對馬克思主義勞動價值論的創(chuàng)新，為資本市場的發(fā)展奠定了理論基礎；關于處理好虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟的關系，優(yōu)化金融資源配置，加強金融監(jiān)管，防范和化解金融風險的論述，對于謀劃資本市場的發(fā)展方向，尋找市場規(guī)范的著眼點，發(fā)揮資本市場在優(yōu)化資源配置中的積極作用提供了理論指導。面對新形勢下推動資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的艱巨任務，我們要以十六大的精神統(tǒng)一思想認識：
第一，要正確認識社會主義市場經(jīng)濟體系中發(fā)展證券市場的客觀必然性；
第二，正確認識當前積極推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展對促進經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展，實現(xiàn)全面建設小康社會宏偉目標的重要意義；
第三，正確認識在社會主義分配原則下資本參與分配的合理性，認識資本對財富增長的貢獻，認識證券市場投資者對經(jīng)濟發(fā)展的貢獻，真正將保護投資者利益落到實處，讓一切創(chuàng)造社會財富的源泉充分涌流；
第四，正確認識我國現(xiàn)階段證券市場的發(fā)展狀況和存在問題的性質(zhì)；進一步堅定發(fā)展證券市場的信心。
二是強化市場建設的基礎工作。完善資本市場法律法規(guī)體系，大力推進誠信建設，提高市場主體的內(nèi)控機制和規(guī)范化運作水平，努力營造“公開、公平、公正”的市場環(huán)境；
三是積極推動證券市場改革開放。大力發(fā)展機構投資力量，溝通貨幣市場與資本市場的對接渠道，完善證券市場的層次結構和品種結構，適應市場參與者的不同需求，增強證券市場的資源配置能力。
四是堅持推進資本市場的穩(wěn)定發(fā)展，妥善化解歷史問題和風險隱患。要按照“既不割斷歷史，又不迷失方向，既不落后于時代，又不超越階段”的要求，正確處理改革、發(fā)展、穩(wěn)定的關系，把改革的力度、發(fā)展的速度和市場可承受的程度統(tǒng)一起來。
2003年是證券市場發(fā)展的第13個年頭，也是全面貫徹落實十六大精神，為全面建設小康社會服務的開局之年，我懇切希望與會的各位專家學者，暢所欲言、建言獻計，共謀證券市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的良策。預祝研討會取得積極成果。
據(jù)《證券日報》
