沙特阿美與榮盛石化互為對方產業鏈上下游，具有明顯的互補優勢。

近日，沙特阿拉伯阿美石油公司（以下簡稱“沙特阿美”）通過其荷蘭的子公司阿美海外公司以246億元人民幣的價格收購榮盛石化股份有限公司（以下簡稱“榮盛石化”）10%的股權，引發業內關注。

業內人士指出，沙特阿美與榮盛石化互為對方產業鏈上下游，具有明顯的互補優勢。一方面，榮盛石化旗下的浙石化是全球最大的單體煉廠，沙特阿美由此可以獲得大量穩定的原油采購需求；另一方面，浙石化下游化工品種類豐富，并配套乙烯、丙烯等眾多化工品種，沙特阿美可借此進一步拓展在中國化工品領域的布局。

為延伸產業鏈增加底氣

根據協議，沙特阿美將向榮盛控股公司浙石化提供48萬桶/日（約合2400萬噸/年）的高品質原油，并為其提供石腦油、混合二甲苯、直餾燃油等生產原料。

2022年，我國進口原油50827.6萬噸，折合桶數約37億多桶。依據協議，沙特阿美每天提供48萬桶原油，折合每年總量為1.75億桶左右，約占我國進口量的5%。“此次收購對于榮盛石化來說，相當于找到了油田和原料的‘大靠山’。” 煉化行業資深從業人員田軍說。

石油煉化以原油為原料，通過深加工衍生出下游一系列化工產品，在此過程中，產業鏈各環節核心盈利主要來源于煉化產品售價和原油價格“價差”。

此前，受原油價格高企以及下游終端產品需求不振等因素影響，2022年石油煉化企業經營業績普遍不及預期，其中，恒力石化、東方盛虹凈利潤同比下滑超過80%，恒逸石化更是出現了年度虧損。由于原油成本高企疊加下游需求下降，也成為榮盛石化盈利能力下降的主因之一。

對應凈利潤的大幅下滑，榮盛石化在年報中表示，報告期內公司主要原材料原油價格波動較大，下游產品受疫情反復、需求等因素影響，未能完全傳導原料波動帶來的不利因素，致公司產品價差縮窄，毛利率下降。

“解決了原油進口這一大后顧之憂，未來榮盛石化也有了底氣繼續延伸產業鏈。”田軍表示。

雙方實現資源共享優勢互補

此前，沙特阿美就頻頻布局中國市場。

今年3月，沙特阿美投資遼寧盤錦重大精細化工項目。同月，廣東省人民政府與沙特阿美簽署合作備忘錄。

業內人士指出，沙特阿美一方面需要原油產品的穩定銷售市場，另一方面也正在加速推進下游化工品領域的全球布局，在中國等新興市場中投資煉化一體化及化工品項目，不斷開拓在下游化工品市場的發展路徑，打造全球領先的一體化能源與化工品企業，提升其原油產品的最終附加值和整體盈利空間。

“作為民營煉化龍頭企業，榮盛石化長期致力于上下游一體化進程，從橫向和縱向上進行布局，打通了從上游煉化到下游聚酯以及新材料等多條產業鏈，基本實現了‘一滴油到萬物’的目標。”申萬宏源研究證券分析師宋濤指出。

顯然，對于榮盛石化這樣的龍頭煉化企業來說，長期穩定的高品質原油，以及石腦油、混合二甲苯、直餾燃油等生產原料，極大地保證了上游原材料的供應，有利于延伸布局下游新材料領域，高端材料產能將得到有序擴增，有望打造第二成長曲線。

“雙方之間的戰略合作互為上下游，可以實現資源共享、優勢互補、互利共贏。”田軍說。

煉化迎來新增長極

國海證券化工團隊分析師李永磊表示，與傳統煉油型企業相比，大型民營煉化企業自2019年以來展現出較好的盈利能力，且較為穩定。即使在2020年上半年，傳統煉油企業出現虧損的情況下，恒力石化、榮盛石化仍能保持10%左右的凈利率。“超額收益主要緣于化工品占比高，以及民營煉化卓越的運營效率和管理能力。” 李永磊說。

在業內看來，沙特阿美高溢價收購榮盛石化股權代表著外資對中國煉化產業的看好。

“我國大型民營煉化企業除了擁有接近技術上限的規模水平外，還在裝置工藝上具備明顯的后發優勢。以國際慣用的衡量煉廠設備復雜性的指標測算，恒力煉化、浙石化及盛虹煉化的系數分別達到 13.9、11.9 和 11.5，更高的復雜性系數，意味著更靈活的原料選擇性及更強大的加工能力，可以比肩北美的先進煉廠。” 李永磊表示。

多位業內人士指出，未來隨著煉化產能不斷“受限”，而需求不斷增長，煉化下游的化工品有望長期處于供需緊平衡狀態，行業開工率也將獲得提升，這將持續利好存量產能，已有民營煉化資產的價值有望得到重估。