油價暴跌導致對金融市場動蕩的擔憂加劇，“黑色星期一”突襲全球金融市場。

北京時間9日晚間，美股開盤暴跌，標普500指數跌7%，觸發一級熔斷機制。這也是1988年美股引入熔斷機制以來第二次觸發熔斷?？只胖笖?VIX)一度站上60。而早間，從亞太到歐洲股市集體重挫，即便作為避險資產的黃金也在流動性沖擊下跳水。

機構普遍表示，下一個需要觀察的是信用市場。“鑒于能源公司是非投資評級債券的最大發行體，占美國高收益債券市場11%的份額，因此原油價格戰可能會給美國信貸市場帶來沖擊。”景順亞太區(日本除外)全球市場策略師趙耀庭對第一財經記者稱。

交銀國際董事總經理、研究部主管洪灝也認為，石油危機帶來的影響首先體現在美國垃圾債價格將暴跌、金融系統穩定性風險上升、通縮預期上升增加貨幣政策難度等。

“油價暴跌再度加劇了市場脆弱性，對于央行的信仰開始動搖。”法興銀行亞洲外匯策略主管杰森·道(Jason Daw)對記者表示，“目前幾乎每個金融市場的角落都已出現了危機跡象。如果全球疫情持續時間越長，危機全面爆發的風險就越大。”

　　油價暴跌加劇市場脆弱性

繼新冠肺炎疫情之后，油價暴跌成為壓垮全球金融市場的又一根稻草。

國際原油價格上周五(6日)下挫10%，9日再暴挫逾20%，布蘭特及美國WTI原油期貨價格分別跌至約35美元及32美元/桶的水平。但是，跌勢并未結束。

油價恐慌迅速蔓延到金融市場。9日，美股指數期貨暴跌逾4%，盤中一度觸發熔斷;亞太股市早盤開盤大跌，日經225指數跌逾6%;歐洲股市開盤同樣集體下跌，德國DAX指數跌7.59%。國內期貨市場多個品種開盤跌停，滬指收跌3.01%。

此后，美股開盤也暴跌，標普500指數跌7%，觸發一級熔斷機制，暫停交易15分鐘，熔斷時道指跌1884.88點，刷新2019年1月以來新低，納指跌6.86%，創2019年10月以來新低。

自美股實施熔斷機制30多年以來，此前真正觸發熔斷僅一次，即為1997年10月27日。當日道指暴跌7.18%，收于7161.15點。

需要指出的是，當前美股熔斷機制的基準指數為標普500，三級熔斷的單項跌幅閾值分別為7%、13%、20%。這意味著，當指數較前一天收盤點位下跌7%、13%時，全美證券市場交易將暫停15分鐘，當指數較前一天收盤點位下跌20%時，當天交易停止。

至截稿，美股已經恢復交易并持續反彈，道指跌幅縮窄至5.22%，下跌點數收窄至1400點以內，標普500指數跌幅縮窄至5.1%，納指跌幅縮窄至4.6%。

“盡管疫情導致對原油的需求大幅下降，但俄羅斯仍拒絕進一步減產，石油輸出國組織(OPEC)與俄羅斯談判破裂，沙特宣布打減價戰及計劃4月增產。這是觸發油價暴跌的主因。”趙耀庭告訴記者。

瑞銀已最新調低了油價預期，布蘭特原油期貨6月、9月及12月末目標價分別降至40美元、45美元及50美元/桶(原為62美元、64美元及64美元/桶)，WTI原油期貨目標價則較布蘭特低3美元/桶。趙耀庭稱，“未來數天至數周，我們不排除布蘭特油價進一步下跌至30美元/桶。”

不過，瑞銀也認為，沙特的舉措可能迫使俄羅斯重返談判桌。美國等周期較短的產油國更無法長期承受油價過低，可能將重啟減產談判。如果疫情受控及經濟增長回升，預期油價可能會在下半年復蘇。

　　考驗垃圾債，增加貨幣政策難度

不光沖擊股市、商品市場，油價暴跌的下一個風險點很可能就是美國信用債市場。

洪灝對記者稱，油價暴跌將直接影響美國的垃圾債。美國過去十年出現了頁巖氣行業的繁榮，石油公司能夠以較低價格發這種低評級的垃圾債，信用利差也比較低。但現在油價繼續下跌的話，垃圾債償債能力會極大受影響。“一般都是銀行幫它們發垃圾債，也有銀行買垃圾債，這樣整個金融系統的穩定會受到極大損害。”

“原油價格戰或給美國信貸市場帶來沖擊，這將影響到美國頁巖油生產商以及大型國有石油公司。我們預計相關行業和主權國家的信貸息差可能會擴大。”趙耀庭也表示。

穆迪報告稱，在2020~2024年期間，北美的能源勘探與生產商總共約有860億美元債務到期，其中多達62%屬于垃圾債券。而最近兩年，860億美元債務中的57%會到期。

除了能源債，高收益債整體都值得關注。疫情仍在全球擴散和充滿不確定性，加上此次油價暴跌，盡管全球信用債較政府債券已相對便宜，但吸引力仍然不足。

“未來幾個月經濟進一步惡化的風險很高，現在不是加大風險資產倉位的時候。”美國債券巨頭PIMCO首席投資官伊瓦辛(Dan Ivascyn)表示，至少美國投資級債券信用利差相較國債要走闊至150bp，才是更好的進入時機。現在關注更高質量的債券，例如地產相關債券，來防御下行風險。

不僅如此，近一個月里美股跌幅超過10%，波動率飆升，避險資金涌入美債。9日，美國10年期國債收益率一度跌破0.5%。市場目前普遍預期美聯儲將在下周再降息50bp。根據CME美聯儲觀察工具，美聯儲在3月會議上將利率降至0~0.25%的概率為33.6%，降至0.25%~0.50%的概率為66.4%。

上周五，花旗更大膽喊出美聯儲年內還將降息100bp(3月19日降50bp，4月和6月再各降25bp)。“新債王”剛德拉克(Gundlach)表示，“美聯儲現在有點無所適從(rudderless)。”

洪灝稱，油價一直是通脹預期最重要的指標之一。隨著油價暴跌，市場的通縮預期就會劇增。美債收益率大幅下行就是非常嚴重的通縮預期上升的表現。當通縮預期形成的時候，美聯儲貨幣政策可能失效。

“美聯儲如果再降息50bp，就是一個月內連續降息100bp。如果危機進一步惡化的話，就會變成一個負利率。這才是全球真正的危機。”洪灝表示。

　　人民幣資產仍相對堅挺

近期MSCI對全球市場展開的相關壓力測試顯示，在全球經濟增長率短期下降2個百分點(目前主流共識是下降1個百分點)，而風險溢價上升2個百分點的設定情境下，極端情況下，美股仍有可能再下跌11%。

渣打銀行(中國)有限公司金融市場部總經理楊京對第一財經記者稱，“2008年金融危機時油價跌幅超過當前，大宗商品普跌。未來金融危機風險是否會實質性攀升，仍需密切關注疫情的發酵以及其對全球經濟、金融市場的沖擊。”

受到海外市場影響，9日滬指收跌逾3%，當日北向資金凈流出143億元。人民幣對美元匯率小幅貶值近100點，不過早盤開盤人民幣表現強勁。

整體而言，中國資產相對堅挺。自2月3日A股節后開市至今，標普500指數跌幅近8%，滬指僅回調約1%，人民幣也成為新興市場貨幣中表現最佳的貨幣，對美元匯率保持穩定。

高盛投資策略組亞洲區聯席主管王勝祖對第一財經記者表示，鑒于較早從疫情中恢復，中國可能會成為全球資金青睞的避風港。高盛投資策略組在1月發布的2020年投資展望中預計，今年新興市場的表現將略優于美股，在當前情況下仍維持這一預測。

各大機構也認為，人民幣有望在當前較強的位置維持區間波動格局。“春節以來，境內股市較全球同類別資產表現突出，因此，我們也觀察到近期QFII(合格境外機構投資者)的結售匯需求比較強烈。”楊京稱。

他還提及，國內外匯市場客盤成交量自上周開始日漸活躍。盡管中國出口出現短暫下滑，將會對經常項下國際收支造成壓力，人民幣匯率難免承受一定的貶值壓力。但是，美元指數的下跌、人民幣資產對海外資產收益率溢價，以及海外投資持續流入中國資本市場，都會對人民幣匯率形成支撐。