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再減50萬桶!OPEC+深化減產(chǎn)態(tài)度堅決 油價底部確立?

   2019-12-11 期貨日報

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核心提示:期貨日報2019年12月10日訊本周一,受OPEC+深化減產(chǎn)超預(yù)期因素擾動,原油期貨大幅上行。據(jù)報道,由石油輸出

期貨日報2019年12月10日訊 本周一,受OPEC+深化減產(chǎn)超預(yù)期因素擾動,原油期貨大幅上行。據(jù)報道,由石油輸出國組織(OPEC)和俄羅斯等產(chǎn)油國組成的OPEC+組織,達成了新的減產(chǎn)協(xié)議。當?shù)貢r間12月6日,在奧地利維也納舉行了為期兩天的減產(chǎn)會議后,OPEC+組織決定,2020年3月底前,將把原120萬桶/天的減產(chǎn)幅度,提高到170萬桶/天。令人意外的是,沙特能源大臣阿卜杜勒·阿齊茲還表示,將在OPEC+達成一致的減產(chǎn)基礎(chǔ)上進一步大幅下調(diào)產(chǎn)量,將在減產(chǎn)配額的基礎(chǔ)上再減產(chǎn)40萬桶/天,這意味著OPEC+的總減產(chǎn)量達到每天210萬桶,按可持續(xù)性衡量,沙特的產(chǎn)量將是該國2014年以來最低水平。而OPEC+最終的事實減產(chǎn)量將達210萬桶/天,這相當于目前全球原油總需求的2.1%。

周一(12月9日)上海原油價格上漲。主力合約SC2001,以467.9元/桶收盤,上漲9.7元,漲幅為2.12%,創(chuàng)近八周新高至469.5元/桶。市場人士分析認為,沙特在設(shè)定他們可能進一步減產(chǎn)的預(yù)期方面做得很好,沙特可能在產(chǎn)量配額的基礎(chǔ)上進一步減產(chǎn)在一定程度上緩解了人們對全球原油供應(yīng)過剩的擔憂。

12月9日,在OPEC+準備在明年一季度深化減產(chǎn)的消息影響下,即日盤創(chuàng)近3個月新高后,INE原油夜盤繼續(xù)上行,最終主力合約收于1.17%,報466.5元/桶。

  緣起第17屆OPEC+部長級監(jiān)督委員會

對于本次價格的上漲,據(jù)期貨日報記者了解,市場早有預(yù)計。

實際上,上周五(12月5日),在OPEC及其盟友在12月會議上最終同意進一步減產(chǎn),美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和貿(mào)易協(xié)議皆傳出樂觀消息提振風險偏好,加之美國石油活躍鉆井數(shù)降至兩年多低位,國際油價快速上行,甚至創(chuàng)下近3個月新高,一度逼近60美元(WTI)和65美元(布倫特)關(guān)口。

雖然,此后隨著市場充分消化這一利好消息,油價回吐了部分漲幅,但市場普遍認為周一INE原油將有所反應(yīng),大概率會有所上行。

實際上,在12月6日結(jié)束的第17屆OPEC和非OPEC產(chǎn)油國部長級監(jiān)督委員會(JMMC)上,雙方不僅在擴大減產(chǎn)上達成了一致,更決定在2020年第一季度額外減產(chǎn)50萬桶/日,至此OPEC+的減產(chǎn)規(guī)模將擴大至170萬桶/日。

此外,以沙特阿拉伯為主的幾個參與減產(chǎn)國還表示將繼續(xù)自愿額外減產(chǎn)。

比如沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齊茲就曾在會后表示,除了額外減產(chǎn)中沙特將承擔16.7萬桶/日的減產(chǎn)量外,沙特未來還將繼續(xù)自愿減產(chǎn)40萬桶/日。在這樣的情況下,相信隨著減產(chǎn)執(zhí)行率得到改善,OPEC+的有效減產(chǎn)規(guī)模將高達210萬桶/日。創(chuàng)有史以來最大自愿減產(chǎn)幅度。

而伊拉克石油部長在維也納會議結(jié)束后表示,到12月末,伊拉克將百分百遵守OPEC+的減產(chǎn)協(xié)議。該國同意在12月達到這種程度的履約,已經(jīng)要求出口公司和開采企業(yè)減少出口和生產(chǎn)。

對于本次減產(chǎn),市場認為并未超出預(yù)期,畢竟穩(wěn)定油價是產(chǎn)油國的共識,特別是在當前世界經(jīng)濟面臨較大下行壓力的情況下,減產(chǎn)可在一定程度上穩(wěn)定住國際油價,但效果有多大需要再觀察。央視財經(jīng)評論員劉戈說。

實際上,除了穩(wěn)定油價,支持財政收入外,劉戈認為沙特之所以會一直主導(dǎo)減產(chǎn)事宜,也是考慮到了沙特阿美的上市需要穩(wěn)定的市場預(yù)期。

據(jù)了解,從以沙特為首的OPEC成員國提出限產(chǎn)口號至今,該組織可以說交出了令人滿意的成績單。沙特在整個減產(chǎn)過程中占據(jù)主導(dǎo)地位,話語權(quán)較強,自身也超額完成減產(chǎn)任務(wù)。

特別是沙特新王儲上任后,推動沙特阿美IPO,希望將石油資源與股價捆綁,以此來改變沙特作為單一資源出售型國家的被動地位。而相關(guān)報道也顯示沙特阿拉伯國家石油公司的首次公開募股(IPO)的最終定價為每股32沙特里亞爾(約合8.53美元)。換言之,沙特阿美將募集256億美元資金,不僅會創(chuàng)造全球IPO最高紀錄,企業(yè)的對應(yīng)市值也將達到1.7萬億美元。然而這一切的一起都需要高油價環(huán)境來幫助其突破前期困境的關(guān)鍵點。

鑒于目前美國頁巖油產(chǎn)量不斷創(chuàng)新高,俄羅斯方面態(tài)度模棱兩可,東海研究所資深能化分析師李婉瑩認為,中東國家只能選擇犧牲一部分市場份額來推動供需平衡,拉漲油價重心。

考慮到2020年,全球原油市場再平衡的推動可以說90%取決于減產(chǎn)能否順利推進。而OPEC與非OPEC不僅將于2020年3月6日舉行部長級特別會議,還會于2020年6月10日在維也納舉行正式部長級會議,如俄羅斯能源部長Novak所透露的那樣,減產(chǎn)措施目前只計劃持續(xù)到2020年一季度,比一些OPEC部長呼吁的減產(chǎn)至2020年6月或12月的時間期限要短得多。

疊加當前布油基本圍繞60—65美元/桶的區(qū)間波動,未達到大部分中東國家的心理價位,李婉瑩認為,OPEC將在短期內(nèi)延續(xù)減產(chǎn)。“特別是在美國的運輸瓶頸有所緩解,港口基礎(chǔ)設(shè)施有所改善的情況下”。

實際上,阿聯(lián)酋能源部長馬茲魯近期表示,若油價在60—80美元/桶,歐佩克+將感到滿意。

  油價底部真的確定了嗎?

雖然,本次深化減產(chǎn)和自愿減產(chǎn)的幅度遠超市場預(yù)期,但德國商業(yè)銀行在一份報告中指出,OPEC幾個月來的石油產(chǎn)量一直大幅低于協(xié)議規(guī)定。換言之,最新深化減產(chǎn)的決定到來的改變很小。

實際上,德國商業(yè)銀行在12月6日補充稱:“OPEC+面臨的威脅還沒有結(jié)束。我們認為,深化減產(chǎn)的決定遠遠不夠。畢竟,2020年第一季度過剩的石油量遠遠超過50萬桶/日。更重要的是,目前還不清楚,在沒有減產(chǎn)的情況下,如何控制第二季度同樣出現(xiàn)的大規(guī)模過剩。”因此,德國商業(yè)銀行認為油價存在下行風險。

其他分析師也指出只剩三個月協(xié)議所面臨的挑戰(zhàn)。JBC Energy上周五在一份報告中稱:“迄今為止,關(guān)鍵的收獲是,目前的減產(chǎn)協(xié)議將到2020年3月才正式截止,對市場定價沒有多大幫助。也就是說,該協(xié)議幾乎加大了市場必須應(yīng)對的相對不確定性,并為投機留下了很大空間。”

高盛也指出,如果其他生產(chǎn)商不完全遵守減產(chǎn)配額,短期內(nèi)可能允許沙特加大減產(chǎn)。這也可能僅僅是一個跡象,表明OPEC+覺得自己的任務(wù)并不那么艱巨。俄羅斯能源部長諾瓦克(Alexander Novak)稱:“我們確實看到,由于成品油和原油的季節(jié)性需求下降,2020年第一季度確實存在供應(yīng)過剩的風險。”

石油供應(yīng)過剩的程度,以及OPEC在平衡市場方面的挑戰(zhàn)程度,將在很大程度上取決于美國頁巖油能否繼續(xù)增長。Rystad Energy在一份報告中稱,即使WTI原油價格仍停留在50美元/桶左右,頁巖油仍將繼續(xù)增長。這一點尚待觀察,行業(yè)內(nèi)蔓延的財務(wù)壓力將對試圖保持增長的鉆探商構(gòu)成巨大挑戰(zhàn)。

石油分析師Nick Cunningham指出,如果OPEC成功提振油價,削減石油產(chǎn)量可能會給頁巖油鉆探商帶來生機。

OPEC+面臨的危險是,如果減產(chǎn)的效果太好,比如油價漲幅過大,美國頁巖油可能反彈,從而可能加快鉆探速度,可能再次出現(xiàn)供應(yīng)過剩的局面。那么,OPEC+可能需要再次延長減產(chǎn)。

不過,李婉瑩告訴記者,當前的頁巖油生產(chǎn)仍存在較多實際問題。

首先是頁巖油井的自然衰減問題。據(jù)介紹,一般來說,頁巖油井的高產(chǎn)持續(xù)時間一般在2年左右,單井半年后產(chǎn)量衰減高達40%,1年后衰減高達70%,2年后進入超低產(chǎn)量。用這個時間去換算,2020年可能會面臨一部分鉆井效率下降的現(xiàn)實。從DUC來看,最新數(shù)據(jù)顯示,一個月內(nèi)各大頁巖油產(chǎn)區(qū)的半完井數(shù)量下降了225做至7642座,而在一年內(nèi)則下降了8%。這么快的速度反映出當前替補井作業(yè)的頻率越來越高,而一旦企業(yè)認為油價預(yù)期差,就會控制新的資金投入DUC開發(fā),因此會對美國產(chǎn)量的繼續(xù)增長空間造成限制。實際上,油田服務(wù)公司Halliburton已在10月底表示,預(yù)計19年最后幾個月的鉆井和完井活動將進一步減速。

其次是“母子井”問題。據(jù)了解,這個問題還沒有得到很好解決,所以后續(xù)看來,從投入產(chǎn)出的經(jīng)濟角度來看,頁巖油企業(yè)還會繼續(xù)大面積推廣“母子井”技術(shù)的可能性不大。疊加,除了Permain主產(chǎn)區(qū)之外,Anadarko地區(qū)的地址為題將削弱其未來增產(chǎn)的可能性。

因此,李婉瑩認為,雖然美國2020年原油產(chǎn)量將進一步提高,但考慮到放量生產(chǎn)的客觀技術(shù)限制與對全球油價的負面作用,預(yù)計油企更傾向于選擇穩(wěn)步提高產(chǎn)能的生產(chǎn)計劃。

總的來說,考慮到19年下半年至今,OPEC積極減產(chǎn)推動了全球油市再平衡的有效推進,但2020年美國煉廠季節(jié)性檢修,美國繼續(xù)增產(chǎn),都會促使供大于求的壓力重新回歸。她預(yù)計下半年油價表現(xiàn)優(yōu)于上半年。


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