2020年開年，當(dāng)全球股市還沉浸在狂歡的氣氛中時(shí)，兩個(gè)品種意想不到地創(chuàng)下了新高——黃金和原油。由于美伊地緣政治風(fēng)險(xiǎn)不斷升級(jí)以及貿(mào)易自由化的不確定性，金價(jià)年初至今大漲近4%，布倫特和WTI油價(jià)分別大漲近6%和5%。

由于美國(guó)發(fā)動(dòng)奪命一擊，與伊朗對(duì)峙升級(jí)，中東危局正加劇全球市場(chǎng)的動(dòng)蕩。截至北京時(shí)間1月6日19：40，布倫特原油報(bào)69.62美元/桶，WTI原油報(bào)63.82美元/桶，國(guó)際金價(jià)報(bào)1580美元/盎司。

2020年金價(jià)、油價(jià)將是怎樣的走勢(shì)？年初的凌厲漲勢(shì)是否會(huì)持續(xù)？

　　上半年油價(jià)漲勢(shì)難持續(xù)

2020年1月3日，地緣政治風(fēng)波再起，消息稱美國(guó)在伊拉克發(fā)動(dòng)空襲，伊朗一名高級(jí)指揮官身亡，加劇了地緣政治緊張局勢(shì)。這一因素直接推動(dòng)當(dāng)時(shí)國(guó)際金價(jià)大漲逾1%，油價(jià)更是飆升超2%，亞洲股市震蕩。

據(jù)報(bào)道，在“定點(diǎn)清除”行動(dòng)后，美國(guó)最新發(fā)現(xiàn)伊朗導(dǎo)彈部隊(duì)進(jìn)入高度戒備狀態(tài)。美國(guó)總統(tǒng)特朗普警告稱，如果伊朗襲擊任何美國(guó)人或特定目標(biāo)，美國(guó)將“可能以一種不成比例的方式”予以反擊。

中東地緣局勢(shì)劍拔弩張，引發(fā)了市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，金價(jià)和油價(jià)都出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

“油價(jià)近期的上漲估計(jì)難持續(xù)，畢竟美國(guó)和伊朗軍事實(shí)力懸殊。”上海中期期貨研究員金諾對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，“而且美國(guó)(的油氣儲(chǔ)備)已經(jīng)進(jìn)入季節(jié)性累庫(kù)的周期。現(xiàn)在的煉油毛利也處于比較低的水平，不支持油價(jià)繼續(xù)走高。柴油庫(kù)存雖在五年低位，但是庫(kù)存也在累積。”

盡管此前各界認(rèn)為，2020年全球經(jīng)濟(jì)淺復(fù)蘇將有助提振原油需求，不過金諾認(rèn)為，目前冬季本來就是消費(fèi)淡季，汽油累庫(kù)也比較嚴(yán)重。

“油價(jià)上半年不大可能持續(xù)上漲。到下半年，美國(guó)的頁(yè)巖油企業(yè)迎來償還公司債的高峰，如果美國(guó)減產(chǎn)和OPEC＋減產(chǎn)(石油輸出國(guó)組織成員與俄羅斯等非OPEC產(chǎn)油國(guó)達(dá)成了全球石油減產(chǎn)協(xié)議)同時(shí)發(fā)力，可以關(guān)注原油是否能沖擊80美元。”嘉盛集團(tuán)資深外匯分析師黃俊對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

盡管如此，渣打中國(guó)財(cái)富管理首席投資策略師王昕杰對(duì)記者提及，“雖然伊朗并無實(shí)力與美國(guó)正面交鋒，但潛在的報(bào)復(fù)行為也可能讓油價(jià)再度產(chǎn)生波動(dòng)。”他表示，目前的基本判斷是，油價(jià)不太可能大幅上漲，因?yàn)橄陆档腛PEC市場(chǎng)份額限制了其實(shí)質(zhì)減產(chǎn)能力。

早在2019年底，各大機(jī)構(gòu)在展望2020年時(shí)就預(yù)計(jì)油價(jià)會(huì)小幅上升，但沒料到新年伊始漲勢(shì)如此凌厲。

機(jī)構(gòu)此前預(yù)計(jì)2020年原油價(jià)格中樞出現(xiàn)一定程度回升，表現(xiàn)為上有頂下有底的態(tài)勢(shì)，行情將圍繞三方面因素展開——經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來的需求將有所恢復(fù)情況、美國(guó)頁(yè)巖油的供應(yīng)和美國(guó)原油出口情況，以及OPEC深化減產(chǎn)和庫(kù)存。

就全球而言，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)總體可能呈現(xiàn)底部企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，整體需求可能為先下降后回升，據(jù)EIA(美國(guó)能源信息署)、IEA(國(guó)際能源署)和OPEC預(yù)測(cè)，2020年需求總體好于2019年。從OPEC減產(chǎn)情況來看，預(yù)計(jì)減產(chǎn)計(jì)劃效果有限，主要是看減產(chǎn)國(guó)的態(tài)度和實(shí)際庫(kù)存情況，當(dāng)前OPEC的市場(chǎng)份額已持續(xù)下滑到20多年來的低位——繼卡塔爾之后，厄瓜多爾也宣布將于2020年1月退出OPEC，顯示內(nèi)部分歧加大，未來減產(chǎn)阻力增加。

而美國(guó)將轉(zhuǎn)型為原油出口國(guó)，挪威和巴西成為非OPEC主要增產(chǎn)來源，2020年美國(guó)原油產(chǎn)量增量可能低于全球需求增量，這將緩解全球的供應(yīng)壓力。

最后從庫(kù)存周期來看，預(yù)計(jì)在2020年中期以后進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)周期，但OPEC＋減產(chǎn)計(jì)劃是否于2020年一季度結(jié)束并不確定，而且額外減產(chǎn)的方式增加了未來的不確定性，因此去庫(kù)存周期可能更久。

　　金價(jià)仍有望維持強(qiáng)勢(shì)

與此同時(shí)，黃金已經(jīng)突破了2019年的全年高點(diǎn)。更值得注意的是，2019年12月以來，全球股市不斷沖高，而在大部分時(shí)間里，黃金隨著股市同步持續(xù)上漲。

短短兩個(gè)月間，黃金從11月的最低點(diǎn)1460美元/盎司附近飆升至目前的1580美元/盎司，超出了2019年的高點(diǎn)1566美元/盎司。

“此次地緣沖突對(duì)黃金的利好只是一次偶然，黃金本來在2020年就有不少機(jī)會(huì)，”黃俊告訴第一財(cái)經(jīng)記者，黃金在2019年的上漲和美聯(lián)儲(chǔ)的降息周期契合，主要因?yàn)槠淇雇浶浴?019年12月下旬，黃金重新開啟一段上漲并且“股金同漲”，主推力是黃金的避險(xiǎn)性。隨著美股等核心資產(chǎn)不斷創(chuàng)出新高，以及市場(chǎng)對(duì)2020年美國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂情緒，眾多機(jī)構(gòu)將黃金作為對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工具。如果2020年美國(guó)經(jīng)濟(jì)真的增長(zhǎng)乏力，黃金的避險(xiǎn)性可以對(duì)沖相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。

回顧2019年9月4日，黃金自2019年4月中旬從1266低點(diǎn)達(dá)到了本輪騰飛的最高點(diǎn)1557美元，2019年年初至此累計(jì)上漲超20%。此后，隨著負(fù)收益資產(chǎn)減少，黃金多頭頭寸下降，金價(jià)開始回調(diào)。2019年11月，黃金在該回調(diào)位1450附近觸底。

就目前來看，黃金已經(jīng)沖破了阻力。“黃金月線級(jí)別的支撐位在1380(2013年9月到2019年5月長(zhǎng)達(dá)將近6年時(shí)間的重要位置)，黃金向上突破后僅出現(xiàn)了一次回調(diào)，黃金的技術(shù)漲勢(shì)在長(zhǎng)線上仍保持完好，并有望進(jìn)一步上行。地緣政治、美聯(lián)儲(chǔ)將主導(dǎo)2020年金價(jià)。”黃俊稱。

接受記者采訪的多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2020年地緣政治、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策、美元將對(duì)金價(jià)起到主導(dǎo)作用。

上海中期期貨研究員閆星月告訴第一財(cái)經(jīng)，目前仍看漲黃金，2020年的邏輯在于地緣政治的不確定性和美元弱化兩方面，而股市則要觀察貨幣政策的邊際變化。

此外，各大機(jī)構(gòu)認(rèn)為，央行擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模在所難免，這或?qū)⒅虚L(zhǎng)期利多黃金。“如果更多的央行加入美聯(lián)儲(chǔ)的陣營(yíng)，金價(jià)可能會(huì)再上30%，并可能觸及2000美元/盎司。這將是2020年的意外事件。”渣打全球宏觀策略主管羅伯遜告訴記者。

不可忽視的是，目前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)2020年將維持按兵不動(dòng)，但事實(shí)證明，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)測(cè)歷來并不準(zhǔn)確。各大機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)，2020年美聯(lián)儲(chǔ)至少還將降息一次。就目前而言，王昕杰認(rèn)為，1600美元仍然是國(guó)際金價(jià)上行可能觸及的點(diǎn)位，但再進(jìn)一步上攻則需要有美聯(lián)儲(chǔ)降息、通脹上行等的配合。

　　地緣政治仍是2020最大不確定性

消滅敵人容易，消滅敵對(duì)情緒難上加難。不難看出，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍是2020年的最大不確定性，而這一因素則在新年初就已展露無遺。

第一財(cái)經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，根據(jù)2019年12月全球眾多機(jī)構(gòu)發(fā)布的2020年展望，各界對(duì)2020年的經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)表現(xiàn)都相對(duì)樂觀，似乎地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和貿(mào)易不確定性被低估。

例如，全球最大資管機(jī)構(gòu)貝萊德(BlackRock)旗下的貝萊德智庫(kù)此前認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能出現(xiàn)拐點(diǎn)，即所謂的“迷你復(fù)蘇”，因此對(duì)今年更傾向于采取“承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”(pro-risk)的策略。貝萊德中國(guó)投資策略師陸文杰對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，主因在于，2019年全球央行啟動(dòng)寬松政策，部分國(guó)家財(cái)政發(fā)力，這種寬松的立場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)往往存在一定時(shí)滯，“此次的時(shí)滯尤其長(zhǎng)，主要由于保護(hù)主義情緒抬頭。但我們預(yù)計(jì)2020年會(huì)有一個(gè)比較淺的增速反彈，經(jīng)濟(jì)增速回歸到經(jīng)濟(jì)晚周期應(yīng)有的正常趨勢(shì)水平。”

但目前看來，隱憂仍然不容忽視。王昕杰表示，盡管看好全球股票市場(chǎng)，尤其是今年上半年歐元區(qū)和美國(guó)的股票，但在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和貿(mào)易不確定性下，一定的黃金配置仍然有助投資組合的韌性。

各大機(jī)構(gòu)也認(rèn)為，美元已經(jīng)見頂并開始走弱，如渣打也預(yù)計(jì)美元將在2020年下跌5%，這也是機(jī)構(gòu)看多黃金的理由。不過，各界也認(rèn)為，美元的走勢(shì)仍取決于貿(mào)易形勢(shì)。