過去一年的石油市場可謂上演了“雙城記”。2016年以油價崩潰開篇，市場陷入恐慌。隨后隨著供需面的變化供應減少而需求走高，市場有所好轉(zhuǎn)。年終歲尾，行業(yè)迎來好消息，歐佩克接連宣布兩項旨在穩(wěn)定市場推升油價的協(xié)議。這些事件看上去能讓2017年石油股價格走高，然而投資者仍有幾個問題需要留意。

歐佩克協(xié)議是否真正生效？

2016年11月底，歐佩克同意從2017年1月1日開始，每日削減原油產(chǎn)量120萬桶，兩周之后，非歐佩克成員國同意2017年上半年每日減產(chǎn)56萬桶左右。這些協(xié)議旨在排盡當前市場供應過剩的原油。如果一切按計劃進行，協(xié)議將在六個月內(nèi)消除市場尚存的3億桶原油儲備中的46%。

暫且不說歐佩克在過去就遵循協(xié)議這一問題曾與成員國產(chǎn)生過矛盾，一旦非歐佩克成員不遵守承諾，歐佩克沒有任何理由責備對方。過去不愉快的歷史以及缺乏約束性的協(xié)議難免會為市場添上疑云。

頁巖油氣生產(chǎn)會迅速回暖嗎？

技術創(chuàng)新、效率提升以及其他方面的成本節(jié)約大大降低了頁巖油氣生產(chǎn)商的鉆井成本，也為他們提供了無與倫比的靈活性。以美國EOG資源石油生產(chǎn)商為例，油價在50美元/桶時，到2020年公司年復合產(chǎn)量可增加15%，在保證現(xiàn)金流的同時能夠完全支付目前股息。伴隨油價的上漲，現(xiàn)金流和鉆探收益隨之提升，EOG增產(chǎn)率進一步提升，公司預測，當油價達到60美元/桶時，年復合增長率將達到25%。

一旦歐佩克推高油價，這種靈活性很有可能讓頁巖油氣生產(chǎn)商在2017年釋放產(chǎn)量。例如，加拿大油氣生產(chǎn)商Encana就計劃五年之內(nèi)將產(chǎn)量提升60%，只要原油均價在55美元/桶，這一情況就能實現(xiàn)。通過出售資產(chǎn)和發(fā)行股票，Encana的資產(chǎn)負債率以及財務靈活度均有所改善。正因如此，Encana以及其它生產(chǎn)商在2017年的投資額可能超出其計劃獲得的現(xiàn)金流，如果這樣的頁巖油氣生產(chǎn)商過多，很可能導致油價再次下跌，并且在非歐佩克國家恢復產(chǎn)量之后出現(xiàn)新一輪的過剩局面。

成本會再次膨脹嗎？

油氣公司削減成本的能力是決定他們能否度過衰退期的重要因素之一。這些舉措可能導致結構性變化，使生產(chǎn)商永久性降低成本。然而，過去幾年生產(chǎn)商所節(jié)省出來的成本很可能是由于服務成本的縮減。美國Apache公司相信，過去油井縮減成本中的45%是屬于結構性的。也就是說，另有55%是非結構性的，且有可能隨著鉆探活動的增加而再次膨脹，而這也正是哈里伯頓等油服公司希望看到的。哈里伯頓曾在2016年第三季度的電話會議中表示將重新獲得一些市場份額，提高利潤率。哈里伯頓顯然要提高服務價格，這可能會損害到一些小型頁巖油氣生產(chǎn)商，因為他們?nèi)狈τ憙r還價的能力。也正因如此， 2017年他們的鉆井數(shù)量以及盈利能力也將十分有限。

盡管石油市場開始回歸常態(tài)，但是2017年油價仍將動蕩。隨著歐佩克協(xié)議達成，原油供應減少，油價可能出現(xiàn)大幅反彈。而后，生產(chǎn)商情緒很可能過分高漲，進而出現(xiàn)過度生產(chǎn)的情況；或是成本再次膨脹阻礙利潤增長。無論哪種情況，大型頁巖生產(chǎn)商都將受益于這種波動，因為他們較低的結構性成本能夠幫助其隨著市場條件靈活地進行產(chǎn)量上的調(diào)整。(摘自福克斯財經(jīng)新聞　原竟格編譯　蘇文清審核)