大連港公告2011年業(yè)績。報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.6億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤6.7億元；對(duì)應(yīng)基本每股收益為0.15元。
維持“增持”評(píng)級(jí)，維持盈利預(yù)測。我們預(yù)計(jì)公司2012-2013年EPS為0.19元、0.23元和0.24元，對(duì)應(yīng)最新股價(jià)的PE為13.5X，11.6X和11X.最新A股港口行業(yè)2012年P(guān)E為14.1X，國際港口板塊2012年平均PE為12.4X；公司估值基本合理。考慮公司具有相對(duì)較高的業(yè)績增速和板塊整體處于歷史估值區(qū)間的最底部，我們維持“增持”評(píng)級(jí)。
年報(bào)業(yè)績符合預(yù)期。報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.6億元，實(shí)現(xiàn)凈利6.7億元，分別同比增長18.5%和-18.1%，業(yè)績基本符合我們預(yù)期（我們預(yù)期為6.9億元，EPS為0.16元；市場一致預(yù)期為0.161元）。報(bào)告期，大連口岸總吞吐量同比增長13.4%，而集裝箱吞吐量則同比增長21.2%；公司各業(yè)務(wù)量增速與我們預(yù)期增速基本一致。
集裝箱、汽車業(yè)務(wù)板塊是吞吐量增長的主要貢獻(xiàn)者；折舊和管理費(fèi)用增幅較大。（1）報(bào)告期，公司集裝箱吞吐量同比增長17%，其中內(nèi)貿(mào)箱量同比增長28%；汽車業(yè)務(wù)板塊業(yè)務(wù)量同比增長46%，兩者是增長的主要貢獻(xiàn)者。原因在于公司新建滾裝船的投入使用和公司大力發(fā)展集裝箱內(nèi)貿(mào)中轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)。（2）成本端看，折舊和管理費(fèi)用分別同比增加21.1%和22.1%；主要原因是并表后新增資產(chǎn)較多、社保基數(shù)調(diào)整和工資調(diào)整上漲所致。
2012年公司油品業(yè)務(wù)回歸正常，集裝箱業(yè)務(wù)是公司發(fā)展的重心。經(jīng)歷2011年諸多生產(chǎn)事故之后，公司油品業(yè)務(wù)將回歸正常。同時(shí)，在公司確立大東北亞國際航運(yùn)中心的戰(zhàn)略下，集裝箱業(yè)務(wù)仍將快速發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2012年箱量達(dá)到875萬TEU，同比增長20%.我們形成判斷的風(fēng)險(xiǎn)在于公司油品業(yè)務(wù)復(fù)產(chǎn)低于預(yù)期。
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